2024 為什麼能創歷史新高？用幾個關鍵數字拆解鴻海的體質變化

好，這篇就是你系列的 2／5，專心講一件事：「2024 為什麼能創歷史新高？」——不是只喊口號，而是把關鍵數字拆開來看。

我用資料庫跟 AI 工具，把法說會、財報拆成可以看懂的版本。上一集（1／5）先畫了全局地圖，這一篇，我們只做一件事：

把 2024 這張「歷史新高」成績單拆開來看：到底好在哪裡？好得穩不穩？好得可不可以延續？

一、先認真看一次「成績單」

財務長一開場就講：2024 年創歷史新高。

關鍵數字先列出來：

• 全年營收：6.86 兆元
• 營業利益：2,006 億元
• 稅後淨利：1,527 億元
• EPS：11.01 元
  • 是 2008 年以來 17 年新高
  • 已經連續 4 年，每年都賺超過一個股本

表面看起來，就是一句：

「營收創新高、獲利創新高、EPS 創 17 年新高。」

但身為投資人，你要問的是：

• 這個新高，是一次性的，還是結構性的？
• 是靠運氣（匯兌、業外），還是靠本業體質？

所以我們要再往下看「三率＋費用」。

二、三率拆給你看：不是完美，但方向是對的

2024 年三率表現：

• 毛利率：6.25％（年減 0.04 個百分點，幾乎持平）
• 營業利益率：2.92％（年增 0.22 個百分點）
• 淨利率：2.23％（年減 0.08 個百分點，主要是業外減少）

很多人看到毛利率沒有拉高，會直覺覺得：

「那體質沒變好啊，只是營收變大。」

但財務長點出一個關鍵：

營收成長 11％，費用只成長 3％。

這句話的意思是：

• 雖然產品組合（AI 伺服器）讓毛利率略為被稀釋
• 但公司把 營業費用壓得很緊，規模放大後，營業利益率反而上升

這就是教科書裡講的「營運槓桿」：

同樣 1 元的營收成長，對獲利的貢獻，正在變得越來越大。

重點不是毛利率有沒有漂亮，而是：營收成長，有沒有轉成更快的營業利益成長。

三、產品組合：AI 伺服器把雲端網路「拉大一階」

2024 年，鴻海的產品組合有一個很明顯的變化：雲端網路產品，被 AI 伺服器往上整個「拉高」。

法說會給的重點數字：

• 雲端網路產品營收占比：2023 年約 22% → 2024 年提高到 30%
• 整體伺服器營收：年增 78％
• 其中 AI 伺服器營收年增超過 150％

這裡有幾個投資視角：

1. 雲端網路占比上升＝營收結構在「重心轉移」

• 過去很多人只把鴻海當手機＋消費電子廠
• 現在雲端網路已經接近「第二支柱」

2. AI 伺服器不只是題材，是實際營收增量

• 年增超過 150％，等於是在原來的基礎上直接乘一個係數
• 而且帳上已經反映在 6.86 兆營收裡

3. 短期會壓毛利，長期拉營業利益

• AI 伺服器規模大、議價與交易模式不同
• 表面毛利率可能不驚艷，但因為費用端沒有跟著爆炸成長，所以營業利益率是實打實的往上走

結論：2024 的「歷史新高」，不是只靠所有產品一起小幅成長，而是靠「雲端網路＋AI 伺服器」把整體拉高一階。

四、第四季表現：不是只靠旺季，而是結構延續

很多人會問：

「那會不會只是 Q4 旺季衝一波？」

來看 Q4：

• 第四季營收：約 2.3 兆元
• 較前一年同期成長 15％，為歷年同期新高
• Q4 毛利率：6.15％，年增 0.03 個百分點
• Q4 營業利益率：3.03％，年增 0.38 個百分點

你會發現幾件事：

1. 不是只有全年好看，Q4 單季一樣創歷年同期新高
2. 毛利率、營業利益率在單季也有改善，不是「為了推營收犧牲獲利」
3. EPS 單季略低，是因為 業外少了一次性資產活化利益＋權益法、匯率影響，本業沒有崩

這代表：

2024 不是只是「某幾季運氣好」，而是全年營運節奏相對穩，Q4 只是把這個趨勢再放大一次。

五、現金流與資本支出：擴產＋投資，代價要看得見

歷史新高的另一面，是「要不要付代價」。

2024 年現金流與資本支出：

• 營業活動現金流入：1,660 億元（較去年減少，主要因為存貨回復正常、水位調整）
• 自由現金流：淨流入 297 億元（較去年大幅減少，原因有二：營業現金流少了、資本支出增加）

資本支出三年走勢：

• 2022：979 億
• 2023：1,117 億
• 2024：1,363 億

財務長也講得很直白，這些 CapEx 主要用在：

• ICT 全球產能布局（美國、印度、東南亞…）
• 自動化投資
• 新事業（包含 AI、EV 等）擴張

也就是說：

歷史新高不是「白賺」的，是用更大的資本支出，去換更高的營收規模與未來成長。

投資人要做的事是：接下來幾年盯的不是單季 EPS 有沒有漂亮，而是：這一坨 CapEx，能不能換回更高的 ROE 與穩定成長。

六、配息視角：高獲利＋穩定配發政策，撐住股東回報

成績單好，股東最直接感受在這裡：

• 2024 EPS：11.01 元
• 擬配現金股利：5.8 元／股（高於去年的 5.4 元，為公司 1991 年上市以來「最高現金股利」）
• 配發率：52.7％（已連續 6 年 超過五成）

搭配 2019 年的承諾：「配發率不低於 40％」，等於公司在用實際行動，走一條：

「獲利往上推＋維持穩定高配息」 的路線。

對長期股東來說，這代表的是：

• EPS 有往上疊
• 配息也有跟著往上調
• 不是那種 EPS 好看但股利保守、讓你當苦行僧的公司

七、所以，2024 的「歷史新高」值得你怎麼解讀？

把所有數字收在一起，你可以這樣解讀 2024：

1. 不是只多賺一點，而是創下多項歷史新高（營收、營業利益、稅後淨利、EPS 全部刷新紀錄）
2. 體質有同步變好（營收＋11％、費用只＋3％，營業利益率往上走，營運槓桿開始顯現）
3. 結構正在轉向 AI 與雲端（雲端網路占比從 22％ → 30％，AI 伺服器年增 150％ 以上，是硬底子的動能）
4. 背後有代價，也有回報（CapEx 三年大幅墊高，投注在全球產能與新事業；同時維持高配息，讓股東分享成果）

如果用一句話總結：

2024 的「歷史新高」，不是隨便喊出來的行銷標語，而是一張：用 AI 伺服器＋費用控管堆出來的成績單，背後綁著更大的資本支出，也綁著公司對 ROE 和配息的承諾。

下一篇：2025 的節奏與風險，才是重點

既然 2024 的基礎打好了，下一個問題就是——2025 能不能延續，甚至再往上疊？

這會是系列 3／5 要解決的主題：

• AI 伺服器從「150% 成長」走向「兆元規模」中間要過哪些關？
• EV、車用電子在 2025 扮演的是主角還是配角？
• CSP 資本支出、關稅、地緣政治，會在哪裡卡到鴻海？

如果你已經看完 1／5 ＋ 2／5，其實你已經比大多數市場參與者，更懂這場法說會在講什麼。接下來，就是把 2025 的劇本 看清楚而已。

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